地方政府隐性债务负担率与信用债定价的相关性及传导路径分析

王怡然

北京交通大学北京 100044

摘要：本文针对我国地方政府隐性债务持续扩张与信用债市场定价扭曲并存的现实，聚焦于市县级隐性债务负担率如何影响信用债定价这一核心问题。通过构建“负担率→风险溢价→发行利差”的理论框架，并利用2015-2023年信用债数据与市级面板数据进行实证检验。研究发现：首先，隐性债务负担率与信用债发行利差存在显著正相关，负担率每上升10%将导致利差扩大18-25个基点；其次，违约概率（贡献42%）、隐含评级下调（28%）与流动性溢价（15%）是三大核心传导路径。结论表明，市场已对地方隐性债务风险进行实质性定价，为此需建立隐性债务硬约束披露机制并完善风险定价体系。

关键词：地方政府隐性债务；信用债定价；隐性债务负担率；风险溢价

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